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家用电器业行业：把握白电高景气重视可选格局改善趋势

时间：2023-07-10 17:49:18 来源：国泰君安证券股份有限公司

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本报告导读：

2023Q2白电景气度向好是家电投资主线，同时618期间清洁电器竞争格局出现好转，以上板块龙头公司在2023 年中报的表现相对较优。

摘要：

板块环比呈现改善态势，白电景气度更高，空调产业链上下皆存在惊喜可能。在地产竣工数据向好、高温天气强化及安装类家电需求逐步释放等因素加持下，Q2 各板块需求端均有不同程度的改善，景气度排序为白电>厨电>清洁电器>显示类>厨小电。空调作为2023 上半年需求改善最显著的品类，二季度行业内销出货增速进一步提升，季度规模再创历史新高。空调内销规模的超预期复苏对白电龙头整体经营稳健性起到重要支撑；二三线品牌受益结构需求高增以及平缓有序的竞争环境，业绩端高增速表现将在二季度延续；另外，由于空调零售、出货同步向好，库存走低后生产端同幅度的改善也对上游零部件企业带来利好，且在零部件企业更普遍的低利润基数情况下，有望带来业绩端的惊喜表现。

可选性较强的品类迎来配置良机，清洁电器内外销均迎来改善。1）内销：2023Q2 行业出现拐点，扫地机扭转前期销量下滑趋势，量增成为行业驱动力，洗地机量增高景气维持，存在以价换量趋势。格局层面扫地机TOP 品牌市占率进一步集中，格局持续优化，龙头企业2023Q2 利润率有望修复；2）外销：此前海外欧洲等地终端销售疲弱，近期情况有所改善。2023 年国内扫地机品牌加速海外渠道扩张，过硬的产品力导致抢占海外品牌市场份额较为容易。外需边际改善叠加份额提升有望提振国内扫地机厂商海外业绩表现。

重视低基数下业绩弹性。行业整体在二季度低基数效应最为明显，成本、汇率变动所带来的影响也将放大部分个股的业绩弹性，部分个股或达到中报预告要求，带来关注度的集中。我们在正文部分列出符合该类别的标的。

投资建议：推荐1）白电核心品类景气度延续，同时出口复苏接力增长，长期维度龙头出海优势逐步体现（美的集团 11.8xPE、海尔智家12.5xPE）；2）需求增长确定性不明朗的情况下，具有稳中向好竞争格局的行业龙头更具优势（科沃斯 21.9xPE、石头科技 22.9xPE）；3）内部自身改革动力较强，抓住行业向好机遇时点，释放改革提效成果的个股（海信家电 16.7xPE、海信视像13.7X、小熊电器24.1xPE）。

风险提示：零售恢复速度不及预期购买力持续承压、海外家电去库存速度不及预期导致补库节奏滞后、部分细分行业竞争加剧影响利润率

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